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日内回转交易的市场效果:基于上海证券市场的实证研究 被引量:14
1
作者 刘逖 叶武 《新金融》 2008年第3期38-42,共5页
本文利用沪市逐笔交易数据,实证研究了日内回转交易制度对市场的影响。结果表明,日内回转交易提高了市场流动性和定价效率,但并未加剧价格波动和增加投资风险。波动性与产品特征有关,与日内回转交易制度无关。日内回转交易有助于减少投... 本文利用沪市逐笔交易数据,实证研究了日内回转交易制度对市场的影响。结果表明,日内回转交易提高了市场流动性和定价效率,但并未加剧价格波动和增加投资风险。波动性与产品特征有关,与日内回转交易制度无关。日内回转交易有助于减少投资者损失,降低交易风险。 展开更多
关键词 日内回转交易 市场效率 流动性 波动性
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融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示 被引量:94
2
作者 王旻 廖士光 吴淑琨 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2008年第10期99-109,共11页
融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题。文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应。研究结果表明,融资买... 融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题。文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应。研究结果表明,融资买空交易有助于提升整个市场的流动性水平,在一定程度上可以改善市场流动性水平相对不足的状况,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响;融资买空与融券卖空交易并未显著影响整个市场的波动性水平。文章建议证券监管部门可以将融资融券交易保证金率作为市场调控工具,通过适时调整保证金率调控整个市场,避免市场出现大幅震荡。 展开更多
关键词 融资融券交易 流动性 波动性 保证金率
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交易所大宗交易流动性折价研究——来自沪深交易所的经验证据 被引量:14
3
作者 徐辉 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第11期4-10,共7页
随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大,机构投资者对市场流动性的需求日益剧增,大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大,其交易价格有别于正常交易规模的价格。本文利用沪深交易所的大宗交... 随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大,机构投资者对市场流动性的需求日益剧增,大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大,其交易价格有别于正常交易规模的价格。本文利用沪深交易所的大宗交易数据实证探讨大宗交易价格及其影响因素。研究结果表明,大部分大宗交易价格低于当日收盘价格,呈现流动性折价现象,折价率达到1.27%;研究还发现,折价水平还受交易数量、正常交易时间段股票流动性水平、市场流动性水平及股价波幅等因素影响。 展开更多
关键词 大宗交易 流动性 流动性折价
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银行间与交易所市场企业融资成本比较研究 被引量:6
4
作者 于鑫 龚仰树 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第5期30-36,46,共8页
债券市场的首要功能是融资。目前我国债券市场分为银行间市场和交易所市场,两者之间存在较大的发展差距。本文以企业融资成本为对象,对两市场的融资效率进行比较研究,分析表明,银行间市场的显性发行成本低于交易所市场,但发行利率指导... 债券市场的首要功能是融资。目前我国债券市场分为银行间市场和交易所市场,两者之间存在较大的发展差距。本文以企业融资成本为对象,对两市场的融资效率进行比较研究,分析表明,银行间市场的显性发行成本低于交易所市场,但发行利率指导、发行垄断导致隐性成本的增加;交易所市场由于投资者资金实力不足造成发行利率水平的偏高,但证券公司自身的择时能力和债券需求的真实性确保了最低的隐性发行成本。 展开更多
关键词 发行利率 债市投资者结构 核准制 债券市场
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融资融券交易价格发现功能研究——基于标的证券确定与调整的视角 被引量:68
5
作者 廖士光 《上海立信会计学院学报》 北大核心 2011年第1期67-76,共10页
作为一项基础性证券制度,融资融券交易通常具有价格发现功能。为了更加清晰地认识融资融券交易的价格发现功能,文章利用沪深证券市场融资融券标的证券确定与调整事件进行实证分析。研究结果表明,融资融券交易的业务发展失衡,融资交易有... 作为一项基础性证券制度,融资融券交易通常具有价格发现功能。为了更加清晰地认识融资融券交易的价格发现功能,文章利用沪深证券市场融资融券标的证券确定与调整事件进行实证分析。研究结果表明,融资融券交易的业务发展失衡,融资交易有助于提升标的证券的市场价格,融资融券交易的价格发现功能有待进一步发挥。 展开更多
关键词 融资融券交易 标的证券 价格发现
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证券交易印花税:是市场调控工具,还是政府创收财源? 被引量:4
6
作者 陆一 《中国证券期货》 2008年第4期26-30,共5页
我国的证券交易印花税的实质其实就是证券交易税,从一开始,(证券交易)印花税就没有立法机构的准许和授权,仅凭政府行政部门的政令而套用不同税种的法规来执行;在市场快速发展并可见巨大利益前景之后,中央政府在1994年用一个在税收法律... 我国的证券交易印花税的实质其实就是证券交易税,从一开始,(证券交易)印花税就没有立法机构的准许和授权,仅凭政府行政部门的政令而套用不同税种的法规来执行;在市场快速发展并可见巨大利益前景之后,中央政府在1994年用一个在税收法律意义上并没有完全付诸实施的行政决定改换了它的性质。此后又长期不更改它的名称和所依据的法律,并根据政府部门对市场冷热的判断而多次变动税率的高低。随着中国证券市场的逐渐发展壮大,中央政府逐渐加重对证券市场的行政统一管理和对证券交易印花税等市场收益的关注,在和地方政府的利益博弈中,逐步改变了证券交易印花税和地方政府的分成比例,使之成为中央政府财政税收收入的重要部分。这也就使得证券交易印花税成为一个法律依据有所缺失的特殊税目。 展开更多
关键词 证券交易印花税 政府行政部门 市场调控 中国证券市场 工具 财源 中央政府 法律意义
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我国证券投资基金持股特征的实证研究 被引量:35
7
作者 杨德群 蔡明超 施东晖 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2004年第2期68-74,共7页
本文使用2002年基金年报中的投资组合数据对2002年末期基金的持股特征进行了实证研究。研究表明,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、流通市值、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性,通过分析进一步发现基金在2... 本文使用2002年基金年报中的投资组合数据对2002年末期基金的持股特征进行了实证研究。研究表明,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、流通市值、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性,通过分析进一步发现基金在2002年末市场低迷的时期十分注重上市公司的业绩、股票的波动性和流动性风险,并且实施价值型投资策略。本文的其它研究结果还表明基金具有较好的识别、挖掘股票价值以及调整投资组合的能力。 展开更多
关键词 证券投资基金 谨慎投资 证券市场
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中国证券市场羊群行为实证研究 被引量:22
8
作者 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2004年第8期39-43,共5页
实证检验的结果表明,在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下,我国股市在市场极端波动时存在一定程度的羊群行为,特别是市场处于大涨时羊群行为更加明显,这反映了我国投资者存在追涨的倾向。
关键词 中国 证券市场 羊群行为 实证分析 股票价格 市场分散度指标 CAPM模型 超额收益率
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中国证券市场投资者情绪研究 被引量:43
9
作者 张丹 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第10期61-68,共8页
在证券市场中,投资者情绪可以视为证券市场走势的"风向标"或是衡量市场"冷热"程度的"体温计"。本文利用封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映中国证券市场的投资者情绪,研究中国证券市场投资... 在证券市场中,投资者情绪可以视为证券市场走势的"风向标"或是衡量市场"冷热"程度的"体温计"。本文利用封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映中国证券市场的投资者情绪,研究中国证券市场投资者情绪与市场走势之间的关系。研究结果表明,封闭式基金折价率可以间接反映机构投资者情绪,认购权证隐含波动率可以间接反映个人投资者情绪;投资者情绪显著影响市场收益率与收益的波动性,投资者情绪变化是影响市场收益的系统性因素,投资者情绪对未来市场收益与市场收益的波动性均有较强的预测能力。 展开更多
关键词 投资者情绪 封闭式基金 认购权证 投资者行为
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信息不对称下的投资者类型与交易行为——来自上海股市的经验证据 被引量:15
10
作者 施东晖 陈启欢 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2004年第5期58-66,共9页
本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了... 本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了噪音交易者的角色,其频繁进行的大量交易为大户和机构无偿提供了流动性;机构并不采用趋势交易策略,但在交易决策上具有一定程度的羊群行为。 展开更多
关键词 上海股市 交易行为 散户 投资者 信息不对称 羊群行为 交易策略 委托 机构 决策
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证券投资者赔偿制度国际比较研究 被引量:16
11
作者 傅浩 《证券市场导报》 北大核心 2002年第1期4-13,共10页
从更为广阔的视角来看,投资者赔偿制度的建立和完善是世界各国(地区)加强对金融市场参与者保护的一个组成部分,与之相并列的是规模更大的存款保险制度和保险购买人保护制度。例如2001年2月,英国就将这三种性质相同的制度统一为新设立的... 从更为广阔的视角来看,投资者赔偿制度的建立和完善是世界各国(地区)加强对金融市场参与者保护的一个组成部分,与之相并列的是规模更大的存款保险制度和保险购买人保护制度。例如2001年2月,英国就将这三种性质相同的制度统一为新设立的金融服务赔偿计划(FSCS),建立了统一的金融服务赔偿体制。 展开更多
关键词 证券投资者赔偿制度 比较研究 法律基础 组织模式 资金筹集 赔偿条件 赔偿程序 世界
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公司规模与股票流动性关系研究——上海股市的经验证据 被引量:7
12
作者 廖士光 《当代经济管理》 2007年第6期93-96,共4页
本文以上海股票市场中的股票为研究对象,通过实证研究发现,上市公司规模与其股票流动性之间存在着显著的正相关关系并对此作出相应解释;"流动性补偿"理论可以用来解释中国股市中的"规模效应"。同时,本文还对小规模... 本文以上海股票市场中的股票为研究对象,通过实证研究发现,上市公司规模与其股票流动性之间存在着显著的正相关关系并对此作出相应解释;"流动性补偿"理论可以用来解释中国股市中的"规模效应"。同时,本文还对小规模上市公司股票高换手率与低流动性并存的现象进行合理解释。 展开更多
关键词 公司规模 流动性 换手率 规模效应
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信用交易保证金与股价波动关系研究 被引量:2
13
作者 王旻 廖士光 《上海立信会计学院学报》 北大核心 2009年第1期74-80,共7页
通过对境外市场保证金变动对股价波动影响的实证结果进行梳理后发现,保证金的调整对市场波动产生两种相反的效果,即流动性效果和投机性效果,保证金对市场波动的影响取决于两种效果的力量对比,如果流动性效果较强,则调整保证金对股价波... 通过对境外市场保证金变动对股价波动影响的实证结果进行梳理后发现,保证金的调整对市场波动产生两种相反的效果,即流动性效果和投机性效果,保证金对市场波动的影响取决于两种效果的力量对比,如果流动性效果较强,则调整保证金对股价波动无影响或加剧市场波动,反之,则会减轻市场波动。 展开更多
关键词 保证金 市场波动 投机性效果 流动性效果
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创业板市场对主板市场的冲击效应研究--香港股市与深圳中小企业板的经验证据与启示 被引量:34
14
作者 王旻 杨朝军 廖士光 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2009年第5期63-73,共11页
文章首先利用香港股市主板市场与创业板市场数据探讨两者之间的互动关系,研究发现两个市场在波动性与流动性方面存在单向溢出效应,即创业板市场的推出并未加剧主板市场的波动性,也未显著分流主板市场的资金;同时,还利用沪深主板市场与... 文章首先利用香港股市主板市场与创业板市场数据探讨两者之间的互动关系,研究发现两个市场在波动性与流动性方面存在单向溢出效应,即创业板市场的推出并未加剧主板市场的波动性,也未显著分流主板市场的资金;同时,还利用沪深主板市场与深圳中小企业板市场数据分析主板与中小企业板市场之间的联动性,结果表明,仅深圳主板市场波动性单向溢出到中小企业板,沪深主板与中小企业板市场在流动性方面存在双向溢出效应。对此,针对创业板的推出时机与风险防范提出相应的建议。 展开更多
关键词 创业板 中小企业板 波动性 流动性
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中国股票市场流通性价值研究--基于非流通股协议转让与限售股转让的证据 被引量:14
15
作者 王旻 杨朝军 廖士光 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2008年第3期81-94,共14页
文章利用股权分置改革前的非流通股协议转让样本与股权分置改革后的限售股票转让样本研究中国股票市场的流通性价值水平。研究结果表明,流通性存在价值,股权分置改革前,股票流通性价值水平均值约为66%,流通股市场的流动性显著影响股票... 文章利用股权分置改革前的非流通股协议转让样本与股权分置改革后的限售股票转让样本研究中国股票市场的流通性价值水平。研究结果表明,流通性存在价值,股权分置改革前,股票流通性价值水平均值约为66%,流通股市场的流动性显著影响股票流通性价值,但流通股的流动性与流通股价格波动率对股票流通性价值没有显著影响;股改后的股票流通性价值水平约为56%,流通股的流动性与波动性水平显著影响流通性价值。 展开更多
关键词 流通性价值 非流通股 限售股票 流动性
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前景理论及其对证券市场投资者的启示 被引量:15
16
作者 杨朝军 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2003年第2期14-18,共5页
根据前景理论,投资者应该寻找到贪婪和恐惧之间的平衡点,在参与我们这个新兴市场的过程中更“理性”地把握自己的心态,冷静地看待这个纷繁复杂的市场。
关键词 前景理论 证券市场 投资者 效用函数理论
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中国上市公司治理水平及其对绩效影响的实证研究 被引量:25
17
作者 施东晖 司徒大年 《南开管理评论》 CSSCI 2004年第1期41-48,共8页
本文构建了中国上市公司治理水平的评价指数,并据此对中国上市公司治理水平的现状、影响因素以及与绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明:我国上市公司治理水平总体不高;股权结构对公司治理水平具有显著影响,政府控股型公司的治理水... 本文构建了中国上市公司治理水平的评价指数,并据此对中国上市公司治理水平的现状、影响因素以及与绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明:我国上市公司治理水平总体不高;股权结构对公司治理水平具有显著影响,政府控股型公司的治理水平最高,国有资产管理机构控股型公司的治理水平要高于国有法人控股型公司,而一般法人控股型及股权分散型公司的治理水平介于前两者之间 , 但不存在显著差异;公司治理水平对净资产收益率具有正向影响但对市净率却具有负向影响。本文最后给出了上述研究结论的政策意义。 展开更多
关键词 中国 上市公司 公司治理结构 股权结构 关键人控制 绩效评价 资本市场
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从买卖价差看我国证券市场的流动性水平 被引量:6
18
作者 郭剑光 孙培源 施东晖 《证券市场导报》 北大核心 2003年第5期34-38,共5页
以买卖价差衡量,在新兴市场中上海股票市场的流动性是最好的。这主要是因为散户投资者的买卖委托量非常巨大,大量竞争性的买卖委托使上海股市的买卖价差维持在较低水平。这也表明,目前的电子竞价交易机制符合中国股市的具体运行环境,是... 以买卖价差衡量,在新兴市场中上海股票市场的流动性是最好的。这主要是因为散户投资者的买卖委托量非常巨大,大量竞争性的买卖委托使上海股市的买卖价差维持在较低水平。这也表明,目前的电子竞价交易机制符合中国股市的具体运行环境,是一种高效率、低成本的交易方式。 展开更多
关键词 中国 证券市场 买卖价差 流动性 交易机制 运行环境
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股指期货与股票现货市场竞争关系研究——来自中国的经验证据 被引量:11
19
作者 姚亚伟 廖士光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2011年第9期43-50,共8页
本文利用模拟生态学中种群间动态关系的Lotka-Volterra模型,对沪深300股指期货同股票现货市场在交易规模方面的竞争关系进行实证分析。研究结果表明,沪深300股指期货推出初期,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面存在竞争性的交... 本文利用模拟生态学中种群间动态关系的Lotka-Volterra模型,对沪深300股指期货同股票现货市场在交易规模方面的竞争关系进行实证分析。研究结果表明,沪深300股指期货推出初期,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面存在竞争性的交易转移效应;随着股指期货市场相关规则的不断健全和完善,股指期货市场与股票现货市场在交易规模方面由竞争关系转变为共存关系,出现交易引资效应。同时,研究还发现,股指期货市场与股票现货市场之间关系由竞争性转变为共存性的重要原因是股指期货市场监管力度的加大,股指期货市场投资者结构的优化,以及股指期货市场期现套利交易的盛行。 展开更多
关键词 股指期货 LOTKA-VOLTERRA模型 交易转移效应 交易引资效应
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上市公司控制权价值的实证研究 被引量:129
20
作者 施东晖 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2003年第6期83-89,共7页
本文以控制权交易和小额股权交易的价格差额来估算我国上市公司控制权价值。研究结果显示,我国上市公司的控制权价值平均为24%左右,稍高于国际水平。根据中国股市特殊的制度背景和股权结构,我们认为这种控制权价值主要来自于大股东对... 本文以控制权交易和小额股权交易的价格差额来估算我国上市公司控制权价值。研究结果显示,我国上市公司的控制权价值平均为24%左右,稍高于国际水平。根据中国股市特殊的制度背景和股权结构,我们认为这种控制权价值主要来自于大股东对公司的“掏空”行为以及公司本身具有的“壳”价值。本文还发现,公司盈利状况和现金流动性对控制权价值具有正向影响,而控制权竞争程度则对控制权价值具有负向影响。 展开更多
关键词 上市公司 控制权价值 中国 投票权股票 控制权交易 小额股权交易 公共收益 私有收益
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